城市之光,【中泰食品饮料】周观念22:茅台大会显示决心,职业冷季需求安稳,北京卫视

出资关键

5月组合:组合跑赢大盘本月引荐组合标的涨跌幅分别为五粮液 (-1.08%)、古井贡酒(-9.17%)、口儿窖(-9.74%)、中炬高新(7.43%)、伊利股份(-3.19%)、元祖股份(2.47%),组合收益率为-2.22%。同期上证综指跌落-5.84%,组合抢先上证综指 3.62%。6月引荐组合为:贵州茅台、五粮液、口儿窖、绝味食物、中炬高新和伊利股份。


白酒:剑南春、当代缘跟进涨价,次高端卡位再晋级。本周飞天茅台批价达城市之光,【中泰食物饮料】周观念22:茅台大会显现决计,工作冷季需求安稳,北京卫视到 1950 元以上,普五批价到达 939-950元,名酒冷季价格继续坚持坚硬。继前两周五粮液、老窖、郎酒、洋河、汾酒等名酒相继涨价后,本周剑南春和当代缘继续跟进,其间水晶剑涨价20元/瓶,国缘四开零售价及团购价涨价30元/瓶,对开涨价20 元/瓶。咱们以为,名酒抱团涨价再次验证了工作需求稳健的趋势,剑南春和当代缘涨价一方面是对此前名酒涨价的被迫跟从,另一方面是两者自动稳固在次高端价格带的商场位置,进步水晶剑和国缘大单品的品牌形象,一起提振经销商决计。


贵州茅台:人气高涨,行稳致远。本周贵州茅台举行2018年度股东大会,会上保芳书记对当时商场所关怀的热点话题予以回应,咱们对要点信息整理如下:

1)关于集团营销公司,公司清晰集团营销公司不会损伤股东利益,茅台集团(大股东)不会与中小股东争利。集团营销公司的建立首要有三方面考虑,一是反糜烂,即打破途径糜烂行为,二是补城市之光,【中泰食物饮料】周观念22:茅台大会显现决计,工作冷季需求安稳,北京卫视短板,即补齐除飞天之外其他产品的短板,三是促开展,即希望子板块均衡开展。

2)关于产能,公司方案到 2020 年茅台酒扩产能项目悉数竣工,构成5.6 万吨茅台酒产能,5.6 万吨系列酒产能,且恰当长时间内不再扩建。 一起公司将建成 5 万吨中转库存,以熨平经济周期的动摇。

3)关于量价,价方面,公司表明飞天茅台 1499 元的价格带来的赢利 已满足丰盛王阳,短期内不会涨价;量方面,未来将不开展新的经销商,不追加方案,一起将在一线城市添加直营途径,直营比例已从之前 500吨升至本年 1600 吨。

4)关于2019explose年计刑天划,公司2019年方针营收添加14%,公司表明有必定压力但仍有决计竭尽全力完成方针。

本次大会招引了超越 2000 名出资者参与,参会人数创下前史之最,反映了出资者关于茅台的高度注重与偏好。咱们以为,本次大会充沛表达了公司稳健开展的情绪和决计,既对当下营销公司等问题作出诚实表态,又对公司久远开展规划作出勾勒。公司当时营销体制改革、扩产能、 不涨价都是意在久远,不寻求短期提速,而追迈巴赫exelero求久远开展,咱们看好茅台行稳致远,公司长时间添加空间仍足,将引领工作不断向前开展。


青岛啤酒:估计2019H1销量奇瑞a3回归平稳添加,本钱压力同比改进。(1) 销量:2019年啤酒工作回暖,但估计一季度销量高添加不行继续。青岛啤酒一季度销量超预期,一方面经销商对涨价有预期,Q2 旺季提早备货;另一方面本年出售端加大成绩共享力度,出售人员和经销商活跃性seal高,一季度完成开门红。途径调研反应 4-5月青岛啤酒销量呈现下滑,1-5 月销量小个位数添加。(2)价格:2018 年青岛啤酒 ASP 进步 4.2%, 其间直接涨价奉献约 1 pct,首要依托结构晋级。本年公司仍会大力度推动产品结构晋级,并完成涨价常好先生艺人表态化。(3)本钱:由于青4000328876啤本身商业模式,旧瓶收回率比照同行偏低,本年公司经过经销商鼓励方针加大旧瓶收回力度以操控本钱。咱们估计全年玻瓶影响将添加本钱约 4 亿, 按玻璃瓶占本钱的 35%预算,玻瓶涨幅约 7%,比较 2018 两位数涨幅收窄。(4)关厂:公司继续推动关厂提效动作,会集在规划偏小、竞争力较弱的工厂,20 万吨级工厂封闭可能性较小。上一年华东封闭 2 家 工厂,一是华东亏本大,二是收买三得利后部分工厂掩盖商场重合,存在供应链优化空间。(5)增值税:2019 4 月起增值税税率从 16%下调到 13%,部分投进途径进行支撑,估计将增厚公司赢利约 10%


涪陵榨菜:途径库存改进,活跃推动途径下沉+新途径开辟太子。(1)一季度受高基数连累,5月途径库存改进。2017Q4 原材料紧缺供货较弱,2018Q1 质料足够后收入大幅添加,导致 2019Q1 基数较高添加放缓。 公司4月份调整出售方针,缩短查核周期、查核规划从总收入到分品类, 进步出售人员与经销商活跃性。一季度公司途径库存为 1.5-2 个月偏高水平,5 月份库存好转,康复至 1.5 个月水平。(2)执行途径下沉,开辟下线经销商。公司推动办事处裂变,途径下沉从经销商层面转向公司主导,从本来依托省会经销商辐射转向新招下线经销商,新增经销商约300家。现在办事处、省区司理已到位,人城市之光,【中泰食物饮料】周观念22:茅台大会显现决计,工作冷季需求安稳,北京卫视员还在引进阶段,方案出售人员要从400人添加到约700人。(3)新零售加快布局,逐步切入餐饮途径。公司途径发生改变,出售公司下设除流通途径、商超途径外, 新增新零售和餐饮途径。新零售方面,公司注重外卖和社区团购途径的开辟,尤其是区域连锁外卖,以 22g小包装产品方法切入。餐饮途径选用800g大包装产品,性价比高。公司要求现有经销商开辟餐饮途径,本身也活跃开辟餐饮经销商。


煌上煌:老字号,新征途。 

1.股权鼓励激起成绩动力,未来三年步入快速扩张期。公司 19Q1 收入 5 亿,+20%;赢利 6387 万,+2鸡腿7%,成绩稳健高增,一起预增布告 2019H1估计净赢利同比+20-60%。2019年全年估计营收22亿元,增速超 15%; 净赢利 2.10 亿元(扣除摊销 2019 年约束性股票鼓励费用估计 3666.41 万元),增速 20%以上。公司中心改变是办理机制改变,鼓励到位进步职工活跃性。中心高管+技术骨干234人股权鼓励,途径出售奖赏丰盛,完成度奖、开店奖、同店添加奖,大区+门店 鸡腿菇pk 奖等季度实现,深度绑缚高管、出售、加盟商利益,奖金丰盛,动力十足。2019-2020年股权鼓励对赌条件:三年赢利翻倍,2020 年赢利不低于 2.82 亿元,2021 年不低于 3.24 亿玉和情元,有望提早完成。

2.咱们考虑公司成绩高增的驱动要素? 1)卤肉制品工作高添加、会集度低,区域扩张空间较大。依据 Frost&Sullivan 数据,估计 2015-2020 年休闲卤制品零售额复合增速 18.8%,至2020年商场规划将到达 1235 亿元,CR3 市占率 17%,跟着卤味夫妻店逐步被筛选,工作会集度进步趋势显着。公司鲜货产品门店加快扩张,咱们途径调研了解,2019 年门店有望净添加 1000 家(2018 年 3008 家门店),增速有望进步到 30% 以林韦君上。江西、福建、广东优势商场坚持和下沉(深圳门店扩张很快), 江浙沪、贵阳、北方等商场开高铁、机场高势能门店。一二线开高势能店与绝味、周黑鸭的差异点是产品,中心热销产品鸭掌、酱牛肉、酱鸭有共同口感差异化优势。2)出产配送出售供应链优化,确保门店存活率。出产上,全国六大出产基地中,估计未来建立 3-4 个大型中心基地,出产集合方针税收优惠区,发挥规划效应+低本钱优势。规划 5-6 个小型基地,如广东等高本钱基地逐步改形成产品分捡基地,可下降原规划新建工厂的折旧摊销,优化后本钱削减大于运费添加。公司阅历 26 年 开展前史,具有老练的自建+第三方冷链物流系统。加盟商办理上,出售人员+人才储藏翻倍增至 400 人,5 大区裂变为12个省区办事处办理加盟商,CRM 系统日配监控终端+门店稽察赏罚系统确保食物安全。3) 米面制品收入占比 18%,基数小,增速快:真真老老江粽子江浙商场知名度高,16-18 年收入复合增速 30%以上添加,2018年3.5亿收入,传统文明品牌标签+品类丰厚和产品研制能力强,新品传人粽热销,确保营收赢利高添加。4)原材料储藏管控+产品结构晋级确保毛利率水平稳健。公司贱价鸭副产品质料储藏 4-5 月,估计全年鸭价高位震动。不同于绝味、周黑鸭聚集休城市之光,【中泰食物饮料】周观念22:茅台大会显现决计,工作冷季需求安稳,北京卫视闲鸭类卤味,煌上煌产品丰厚繁复更像卤味店,江西商场餐桌文明盛行,未来老化产品逐步砍掉,主推热销高毛利产品,添加锁鲜装,结构晋级稳步推动


出资战略:工作结构性时机仍旧显着,即便经济增速下行,运营能力强的企业仍具较好的竞争力和成绩确实定性。参照美国、日本等发达国家的开展经历,消费都是经济添加的肯定主力,中长时间领涨。后期减税降费发力以及外资的流入,食物饮料板块有望不断超预期。当下中心上市公司估值不贵,咱们长时间最看看高端白酒。要点引荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖、古井贡酒、口儿窖、顺鑫农业、洋河股份、山西汾酒等; 啤酒板块工作拐点已现,继续引荐华润啤酒、青岛啤酒、重庆啤酒;食 品要点引荐中炬高新、元祖股份、海天味业等,保健品工作主张注重汤臣倍健,肉制品工作活跃关曜注龙头双汇开展等。


危险提示:三公消费约束力度加大、消费晋级进程放缓、食物安全。


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范劲松:食物饮料工作首席分析师,食物专业硕士。8年证券、期货出资研讨经历,2014年被郑州商品交易所评选为期货优异分析师,2016年新财富入围中心成员,2018年金罗盘量化评选最准分析师。

执业证书编号:S0740517030001;

手机:13023226679 ;

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龚小乐:食物饮料工作分析师,南京大学经济学硕士,2016年参加中泰证券研讨所,3年食物饮料工作研讨经历,城市之光,【中泰食物饮料】周观念22:茅台大会显现决计,工作冷季需求安稳,北京卫视2016年新财富入围团队成员,首要掩盖白酒、红酒。

执业证书编号:S0740518070005;

手机:15751860087;

邮箱:gongxl@r.qlzq.com.cn。


赵雯:食物饮料工作研讨员,东南大学经济学硕士、法国雷恩一大金融硕士,掩盖非酒食物板块,曾任职东吴证券食物饮料组(新财富团队)。

手机:17621615022;

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熊欣喜:食物饮料工作研讨员,中国科学技术大学金融工程硕士,首要掩盖啤酒、调味品、休闲食物板块,曾上任于东北证券食物饮料组。

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房昭强:食物饮料工作研讨员赤舌哪里多,武汉大学经济学硕士,2018年参加中泰证券研讨所。

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